政策引导与融资平台市场化转型

毛 捷 王梓旭 柏金春

内容提要：地方政府融资平台公司的市场化转型是地方国有企业深化改革的必由之路，也是防范化解重大经济金融风险的关键举措。本文通过梳理融资平台市场化转型的政策沿革，从收入构成、现金流构成、业务构成、股权构成和市场风险预期五个维度测度了融资平台市场化转型。结合多维测度结果，本文利用企业层面和债券层面数据，以2014年施行的“43号文”和2017年召开的金融工作会议作为代表性举措，实证研究了政策引导对融资平台市场化转型的影响。研究发现：以“43号文”为代表的政策引导明确了融资平台的功能定位，对融资平台的业务构成产生了显著影响；以2017年金融工作会议为代表的政策引导重视对融资平台的综合治理，全面推进了融资平台的市场化转型。异质性分析发现，政策引导对融资平台市场化转型的促进作用呈现明显的区域差异，市场化水平和财政自给率是影响区域异质性的重要因素。调节效应分析发现，政策引导的上述效应受地方政府重视程度和宏观政策调控效果的影响。本文研究结论为科学制定和有效实施融资平台市场化转型政策，帮助融资平台尽快实现市场化发展提供了依据。

关键词：政策引导 地方国有企业 政府融资平台 市场化转型