出资人监管强化与高管机会主义减持

叶永卫    李琼琼    陶云清    黄 卓

摘要：该文以国有企业违规经营投资责任追究制度的建立为一项准自然实验，系统考察了出资人监管强化对国有企业高管机会主义减持的治理效应。研究发现，出资人监管强化显著抑制了国有企业高管机会主义减持；该效应存在明显的异质性，在内部治理较差、外部监督较弱、行业竞争程度较低及市场化水平较低地区的企业中更为显著。作用机制检验表明，改善公司治理和缓解信息不对称是出资人监管强化发挥作用的主要渠道，具体表现为出资人监管强化降低了代理成本、减少了财务违规及提高了信息透明度。进一步分析表明，出资人监管强化显著降低了企业股价崩盘风险，这意味着降低高管机会主义减持有助于稳定企业资本市场表现。该文研究结论有助于理解出资人监管强化对高管机会主义减持的抑制作用，对完善国有资本监管进而推动国有企业高质量发展具有一定参考价值。

关键词：出资人监管强化 ；高管机会主义减持 ；违规经营投资责任追究制度